钢铁脉络与财务方程：透视ST刚泰（600687）的风险与机会
钢铁的脉络里藏着企业的心跳：透过财务与运营的接口，我们可以把ST刚泰（600687）看作一个既受宏观景气亦被微观决策驱动的复合体。本文以供应链风险、股价预期、退出壁垒、管理层决断、均线分析模型与资本支出优化为主线，给出可复制的分析流程与结论。
首先是供应链风险。ST刚泰依赖上游原材料与下游工程需求，原材料价格波动、下游项目集中度和政策性地方工程停滞都会放大供应链风险。分析流程：检查公司年报与采购集中度披露、追踪上游铁矿及钢材价差（来源：公司年报、Wind、行业研究报告），并用情景法估算毛利敏感度（参考Christopher, 2016）。若采购集中度>30%或应收/存货周转显著下滑，则风险等级上调。
关于股价预期，建议采用“自上而下”的复合模型：基本面（DCF或可比估值）、情景敏感度、以及技术面（均线分析）。均线分析模型（参考Murphy, 1999）用5/20/60日均线识别短中长期趋势，配合成交量确认突破有效性。基于三档情景给出预期区间：乐观（需求回暖+成本受控）、基准（行业平稳）、悲观（原料上行与工程放缓）；每档通过自由现金流折现或同业PE区间估算相对区间而非绝对价格，以提升稳健性。
退出壁垒与行业位置决定了长期回报下限。钢结构与装备类企业常有较高的技术/资质门槛，但也存在价格竞争与产能过剩风险。分析步骤：评估专利/资质、客户锁定度与替代成本；结合Porter(1980)的五力模型判断竞争强度。若退出壁垒高且订单集中度分散，公司抗周期性更强。
管理层决断力决定危机中的弹性。通过董事会及高管变动频率、资本运作记录、信息披露及时性评估决断果断性；重点审查历史大额投资与并购的后果（参考公司公告和年报）。
资本支出优化方面，建议建立“投资回收期＋动态边际收益”框架：优先保证维持性CAPEX，拟议扩张性CAPEX需满足动态ROIC高于加权资本成本。引用Brealey等公司理财原则，构建现金流敏感度分析以防资金链紧张。
最后，给出操作提示：将基本面情景与均线信号结合形成多因子买卖规则——基本面转暖且周线均线多头排列为中长期建仓信号；反之谨慎减仓。数据来源以公司年报、Wind、Bloomberg及权威行业报告为主，方法论参考学术与实务文献，确保结论的准确性与可验证性。